投资策略:本周上证综合指数+0.62%,其中钢铁板块-0.67%。央行双降用意明显,通缩与外汇占款下降造成的基础货币缺口是主要顾虑,亡羊补牢意味浓厚,于经济周期而言更多的是起到降低下降斜率的作用,逆转仍为时尚早。经济周期、地产周期、大宗品周期的本质是信用周期,当前大宗品的问题在于实体经济进入信用收缩周期,而信用周期决定于人们的预期。即使央行双降可以带来更多、更便宜的钱,但实体信用收缩周期仍然难以逆转,经营困难的钢铁企业不会因为钱更便宜了而去增加贷款囤积存货、投资产能,银行也不会因为可借出的钱多了而较以往更愿意借于钢厂,人们的悲观预期心态使然,负反馈的打破仍然需要新增需求的出现,然而09四万亿之鉴似乎使此届管理层对于总需求的激烈调控态度谨慎,而更具备持续性的经济转型、体制改革、经济外扩是更受管理层青睐的对冲措施。实际上上述三条也是贯穿2015年A股的投资主线,双降对于实体信用收缩周期无效使得此时我们仍然维持对钢铁板块整体性机会的谨慎态度,而中期看好的也是符合上述转型/改革/外扩的先进制造、大宗品电商等领域,不是因为我们认为这些公司讲的故事都能实现,而是因为它们的故事更容易为现在的资本市场所接受。具体标的包括核电子领域应流股份(核铸件龙头,见《铸技顶峰、核电蓝海》)、久立特材、永兴特钢;油气管线领域玉龙股份、金洲管道(见《油气管线景气拐点》);大宗品电商欧浦智网、上海钢联、物产中拓。

国内钢价:本周钢价弱势盘整。目前宏观经济依旧处于寻底之中,固定资产投资持续回落,制造行业景气下行,房地产投资增速下滑至历史新低2.6%。在此背景下,本周五晚央行再一次宣布将准降息,货币政策持续宽松。虽然此次降准降息有利于进一步减轻高负债钢铁行业的财务负担,但对于其景气度的回升却是杯水车薪,下游需求不足依然掣肘其业绩改善的关键。而我们认为中国经济的企稳复苏仍需观察,在此之前钢价或将长期保持在低位震荡走势;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存18.23万吨,较上周上升0.03万吨,热轧库存63.89万吨,较上周下降1.75万吨。从全国范围看,各品种库存环比下降,Mysteel统计社会库存总量1038.2万吨,环比下降33.98万吨。本周库存去化速度保持在30+万吨级别,螺纹钢去库依旧功不可没,全国螺纹钢单周库存同比下跌23.07万吨,占单周库存去化总量的67.89%。在其他领域需求低迷之际,似乎只有国家力推的基建投资订单能保持正常了;

国际钢价:本周国际钢价下跌。美国钢材价格继续走低,虽然有部分钢厂宣布减产,但市场情绪依旧悲观,需求不足背景下进口资源冲击叠加废钢价格下降,钢价持续承压;欧洲钢价持续疲软,废钢价格走低加之买主观望情绪浓厚,短期钢价或有进一步下降空间;

原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格555元/吨,环比下跌10元/吨。天津港63.5%品位印度铁矿石价格410元/吨,环比下跌15元/吨。普氏指数(62%)51.75美元/吨,周环比下跌2美金/吨。目前钢材市场运行疲弱,钢价阴跌不止背景下钢厂减产限产行为有所增加,铁矿石需求减少致使矿价承压。四大矿山三季报数据显示,9月份以来其发货量持续上升,成本曲线也有进一步下移趋势,后期矿价下行压力增加。

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