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在经典投资学的研究体系中，公司内在价值是股价的决定因素，而决定公司内在价值的最核心因素实际上仍然是业绩。这一套经典的投资学理论在过去屡试不爽，而且资本市场越成熟，价值投资越受推崇。
短期业绩看价格 长期业绩看成本
如果我们将盈利按利润表要素分解，行业盈利=收入-成本。
上游原材料行业处于产业链顶端，在传导机制需求、产能、库存的变化要远远低于钢材价格。而主导行业利润水平的因素，根本上还是带动成本变化的营业收入。而营业收入=钢价*产量，产量作为行业需求的中期维度的反应，短期总体平稳，因此决定短期收入变化的主导因素是波动相对更大的钢材价格。
决定短期收入变化的主导因素是波动相对更大的钢材价格。而中长期钢铁企业业绩好转的主导因素则变为成本因素。
上图是山东某钢厂钢坯生产成本构成结构，其中铁矿石和焦炭等燃料占比占到接近70%，铁矿石价格和焦炭价格的大幅走低总体拉低钢铁的冶炼成本。按照钢铁冶炼成本公式进行计算，目前山东中部某钢厂钢坯冶炼成本在1930元/吨。
原料价格下跌 企业受益明显
2014年钢铁上市企业业绩要明显好于2013年，截止到4月13日，17家公布年报业绩的上市企业中，仅有3家出现亏损。多家上市钢企的年报中说明，企业利润好转受益于铁矿石价格的下跌，据卓创资讯数据监测，2014年铁矿石价格下跌幅度达50%，从年初134美元/吨，下得至71美元/吨，铁矿石价格下跌在钢铁企业利润好转中，贡献了大部分的力量。而另据中钢协统计数据显示，国内大中型钢铁企业2014年销售利润率为0.81%，连续两年好转。钢企利润好转出去铁矿石价格下跌之外，焦炭及废钢铁下跌也是其中重要的原因。据卓创资讯统计数据显示，2014年焦炭价格下跌34%，废钢铁价格下跌24%。
资源税/电价下调 大型钢铁企业受益明显
铁矿石资源税改革方案自2015年5月1日期开始实施，铁矿石资源税下跌幅度达40%。铁矿石资源税改革是目前解决铁矿石生产企业困局的重要手段之一。自2011年铁矿石价格开始下跌以来，国内矿山面临的压力逐步增大，到目前为止，国内中小矿山80%已经停工，铁矿石资源税的调整对其影响不是太大。
铁矿石资源税目前是15元/吨，目前按照80%进行征收，即12元/吨，减免至40%之后，每吨铁矿石成本降低6元/吨，如果按照3.6的系数进行折算，到铁矿石精粉每吨矿石的成本下跌约合20-30元/吨。影响数量虽然比较少，但在目前的市场环境中，蚊子腿最起码也是肉。对于矿山企业来说是利好消息。
继铁矿石资源税利好出台后，煤炭发电上网电价每千瓦时下调人民币0.02 元，这又构成对用电企业的一大利好。我们预计新的上网电价将使钢企成本降低约0.2%，而新资源税率将使铁矿石成本每吨降低约人民币25元。目前国内铁矿石和进口铁矿石价格差约为人民币144 元/吨。资源税下调将缩小该价格差距，提高国内生产商的竞争力。但是，由于铁矿石供应过剩是全球性问题，而且海外供应商持续提高产量，下调资源税最终将使铁矿石价格下跌。钢铁指数（TSI）铁矿石价格已同比下跌逾60%至47 美元/吨。钢企将是销货成本下降的主要受益者。
钢铁行业目前除去产能过剩问题之外，产能集中度过低也是限制企业行业发展的阻碍之一。修订中的钢铁行业发展纲要将“十二五”末实现产能集中度提高至60%的目标调整至2025年。“十三五”期间，国有企业体制改革的推进力度将大大加快，而国有钢铁企业将是此轮调整中的重要组成部分。而在行业整合中，大型钢企是受益者，有实力成为3-5家大型钢铁企业主体的大型钢企屈指可数，而到2017 年将淘汰8,000 万吨粗钢产能（占现有产能的7%）。钢企总数将削减至300 家，意味着现有的一半钢企将被合并或淘汰。杠杆较低的大型钢企或可购买质优价低的资产。随着供应过剩情况的缓解，留存下来的钢企将可实现盈利能力提升。
未来更多扶持政策的出台为国内钢铁板块带来投资机会：如上文所述，大型钢铁企业应受益于产业整合及铁矿石资源税下调。由于基础设施投资和楼市企稳带动钢铁需求复苏，钢铁行业基本面亦有所好转。而对于未来市场，紧紧抓住一带一路、京津冀一体化、制造业2025等国家战略将是市场投资的主要依据。宝钢股份、马钢股份、南钢股份、鞍钢股份、武钢股份等上市企业在上半年或有不俗表现，中长期也相对看好。
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