中国船舶如今的股价不到60元。其上半年实现营业收入107.49亿元，同比增长39.68%。实现净利润19.49亿元，同比增长80.61%。

毛利率增速下降

 

面对中国船舶净利润大幅增长的局面，平安证券和西南证券却给出了不同的评级。平安证券认为，中国船舶的造船业务毛利率下降超出预期，一季度公司销售毛利率高达29.72%，而中报销售毛利率只有24.14%，其中造船业务毛利率下降7.02%。因此下调了其投资评级为“中性”。平安证券机械行业研究员叶国际认为，造成中国船舶毛利率下降的主要因素有钢材涨价、人民币升值、江南长兴造船今年产量未达纲造成毛利率下降。

 

在外部环境整体趋紧的压力下，中国船舶仍创造了良好的经营业绩。这主要得益于上海江南长兴造船有限责任公司于2007年下半年开始生产经营以及船舶完工量的增加，公司船舶建造业务收入同比增长43.01%；船舶修理业务报告期营业收入较上年同期增长37.33%，因为修船完工量的增加和修船价格的大幅高企；船舶配套业务收入较上年同期也有较大幅度增长，主要因为柴油机销售量增加、销售收入增长、单位产品成本降低，以及柴油机销售价格的上涨。

 

钢材涨价拉低毛利率

 

叶国际认为，造船成本构成主要有材料成本、制造费用、人工成本及其他一些费用，材料成本一般占到50%～70%，人工成本约3%，制造费用约3.5%，其他费用约14%。

 

据了解，今年上半年，在铁矿石价格高位震荡和炼焦煤价格大幅上涨的双重作用下，钢价较2007年12月平均上涨1000元。在国际钢价指数屡创新高的刺激下，国内钢价 综合指数也突破了2004年的历史高点。

 

 “钢材价格的上涨无疑成为中国船舶毛利率增长幅度下滑的主要原因。” 兴业证券的盛海在接受《第一财经日报》采访时表示。东方证券机械行业资深分析师周凤武也认为，“中国船舶中期实现每股收益2.94元，低于我们预期的3.40 元，主要是原材料价格上涨与人民币升值等因素影响所致。”

 

盛海还表示，中国船舶所在的行业属于周期性很强的行业，受实体经济影响很大。实体经济增长的放缓将直接导致造船行业订单的减少，这就会直接影响到利润的减少。上半年，中国船舶的每股收益虽然达到了2.94元，但已经出现了放缓的迹象，而下半年增长预期可能进一步放缓。

 

不过，周凤武同时也认为，中国船舶注入外高桥造船、澄西船舶修造、远航文冲船舶和长兴岛造船等资产后，完善了造船产业链，巩固了中船集团民用造船资产整合平台的重要地位，而手持订单稳定了公司未来三年的增长预期，拓展海洋工程领域奠定了公司持续发展的基础，预计未来三年净利润复合增长率为39.99%。

 

人民币升值减少结汇收入

 

据了解,目前造船付款进度及金额的惯例为：第一期进度款为合同价格的20%，于合同生效时支付；第二期进度款为合同价款的20%，于各船开工时支付；第三期进度款为合同价款的20%，于各船上船台时支付；第四期进度款为合同价款的20%，于各船下水舾装时支付；第五期进度款为合同价款的20%，于各船交船时支付。而汇率的影响有两种测度方法，一种是按订合同时汇率与付款时汇率差异来核算；一种是按各造船公司船只建造各收入确认时点汇率与价款交付时的汇率差异来核算。

 

叶国际认为，如果按订立合同时汇率换算，中国船舶2008～2011年订单价值861.51亿元，按各船交船前制造总周期的平均汇率计算，中国船舶2008～2011年订单价值728.22亿元。

 

 “船舶建造业务大部分按美元结算，一段时间以来人民币持续升值，致使中国船舶的结汇收入下降。”分析人士如此认为。

 

面临韩日船企的强劲竞争

 

中国的造船行业也面临着韩国、日本等国家的激烈竞争。长江证券(行情 股吧)分析师黄振认为，今年1~4月，韩国造船业接单势头十分强劲，合计接船量占全球新船订单总量的54%，而中国新船订单前4个月占全球的36%。

 

 “2008~2009年，油轮订单将成为造船业的主要支撑点。”黄振还认为，虽然我国的新船订单在4月超过了韩国，但从新船订单的构成来看，韩国船厂的订单结构最为理想，集装箱、干散货及油轮所占的比例更为均衡。据了解，依靠更为成熟的制造能力以及更早的交货时间，国际上大部分油轮新船的订单都为韩国船厂所得。

 

“中国船舶在油轮方面的竞争力不如韩国企业，这在实体经济放缓、全球干散货船需求减缓的情况下，利润增长可能会受到影响。”一位分析师如此告诉记者。(第一财经日报 )