金属板材展-金属加工展-线材展-2024第二十四届广州国际金属板材、棒材、线材及金属加工配套设备展

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钢铁行业：反弹有限盈利波动收敛金属展-2014第十五届广州国际金属板材、棒材、线材及金属加工、配套设备展—全球三大金属展之一
2013年10月9日

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3 季度钢价阶段性反弹，幅度明显收窄

　　7、8 月国内钢价阶段性触底并持续上涨，不过终端需求恢复低于预期使得传统旺季9 月的钢价表现低迷。综合来看，Mysteel 指数3 季度均值环比小幅下跌0.39%，尽管2 季度持续下跌的国内钢价在3 季度实现阶段性的企稳反弹，但幅度明显收窄：1、分品种来看，3 季度冷轧与中厚板品种表现相对较差，或许与上半年跌幅较小且自身调整使其供给压力阶段性较大有关；2、分地区来看，2、3 季度库存去化程度较差的西南、中南地区钢价3 季度的反弹幅度较弱。

　　在钢价反弹的带动下，原材料价格同样企稳：1、国内矿石3 季度均价环比小幅上涨0.23%，其中历来波动较大的进口矿均价上涨2.40%，国产矿则下跌0.63%。2、受制于行业较大供给压力，焦炭价格相对弱势，直至8 月中旬才开始反弹，最终3 季度均值环比下跌9.11%。

　　3 季度行业盈利恢复但缺乏弹性，波动同样收敛

　　基本面阶段性触底使得3 季度行业盈利有所改善：一方面来自于钢价的企稳反弹；另一方面，尽管矿石反弹幅度较大但受益库存周转依然带来部分存货利润，同时，焦炭价格相对弱势的表现有利于成本压力的缓解。不过无论是我们估算的毛利水平还是统计局的行业数据，3 季度行业盈利绝对水平和环比改善力度十分有限，这与钢价反弹幅度也相匹配。同时，我们发现今年以来行业毛利率下滑较快但利润率相对平稳，在行业整体低迷时，钢企普遍通过优化内部管理降低费用维持本已微薄的利润。总体来看，不仅是钢价，行业盈利水平也呈现低位波动收窄的特征。另外，受益于能源产业高景气的钢管龙头公司仍是3 季度的亮点，其中玉龙股份募投项目投产、大订单交付使其3 季度业绩值得期待。

　　4 季度继续弱势调整，等待预期改善

　　由于缺乏内生性动力，需求阶段性反弹却难以持续复苏，指望钢价在依然处于旺季的10 月出现超预期表现的可能性不大。进入终端需求无法证伪的淡季之后，历史经验表明，如果市场预期改善4 季度末往往容易迎来钢价上涨。有利市场预期改善的条件有：1、经济数据持续复苏；2、政府刺激的强烈预期；3、库存阶段性出清。只是从目前的情况来看，上述条件成熟的迹象尚不明显。因此，我们预计4 季度钢价继续弱势调整的概率较大，只有耐心等待短期产量调整与库存自然出清使得基本面阶段性触底，随之而来的预期改善才有望触发钢价重新上涨。综合考虑中期产能的制约，我们建议继续标配行业，重点关注成长相对确定且符合经济转型方向的钢管龙头公司，如玉龙股份，常宝股份等。：金属展-2014第十五届广州国际金属板材、棒材、线材及金属加工、配套设备展—全球三大金属展之一

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