铜价跌至六年低点，冶炼厂计划联合减产近期铜价跌至4,600美元/吨下方，是2009年5月以来的最低位。而从CFTC持仓来看，近一段时间持续处于净空仓，大部分投资者仍在看空铜价。在此背景下，据中国铜原料联合谈判组（ＣSPT）的业内高管人士称，包括江西铜业和铜陵有色在内的中国九大铜生产商已就2016年将精炼铜减产逾20万吨的初步计划达成协议，这一减产幅度相当于我们年初预期产量的5%；进一步，这一减产力度可能会随着铜价的低迷而加剧。我们试图在本文探讨当前供应端的一些变化对铜基本面的影响。

冶炼厂的精炼费历史高位，利润基础上减产难以符合逻辑今年以来国内铜冶炼厂的加工费一直处于较高水平，截止到十月，TC/RC精炼费仍然维持在108美元/吨&10.8美分/磅。在加工费高企的情形下，冶炼厂生产仍有较为可观的现金利润；再者国内很多铜冶炼厂对于进口矿的依赖度较高，受可观的加工费吸引，我们观察到今年进口铜精矿大幅增加，自三月以来，进口铜精矿累计达到1,038万吨，累计同比增长了接近10%，冶炼厂外采矿来冶炼精铜情绪高涨。

当前价格仍远未侵蚀到供给曲线上现金成本平坦部分的生产者铜价高低直接对矿山利润产生影响，目前来看影响当前价格现金成本的样本并不多。根据我们数据提供商WoodMackenzie统计亏损的矿山产量占总产能的9~10%左右。当前铜价对80分位以下的矿山并不会出现大规模亏损影响，加上矿山现金流近期出现紧张，我们认为矿山更愿意以量换价，因此从利润端和现金流端两个维度看矿山的减产意愿都不强。

总体来说，我们认为该次减产不大可能是因为经济性的角度，即因现金利润受到侵蚀导致，而更多的是对于低迷铜价下与矿山的博弈所致，而供应端在未来受到低铜价首当其冲的仍然是铜矿山。

2016有色金属展，2016有色金属展会，2016有色金属展览会，2016铜业展，2016铜业展会，2016铜业展览会，2016铜业展，2016铜业展会，2016铜业展览会，2016广州有色金属展，2016广州有色金属展会，2016广州铜材展，2016广州铜材展会，广东铜材展，中国铜材展会，广东有色金属展，中国有色金属展会，2016铝材展会，2016铜材设备展，2016铜材博览会，2016有色金属博览会