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中国有色金属行业:金九银十的传统旺季可能需求平平-有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-2015年广州国际有色金属工业展览会-效果最好的有色金属展会-2015Guangzhou int’l non-ferrous metals exhibition
2014年9月30日 有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-non-ferrous metals expo |
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8 月份的铜精矿进口维持高位,是否意味着中国铜需求良好?中国8 月进口铜矿矿为96 万吨((+6.5%MoM, +28.0%YoY),1-8 月总量为729.5 万吨(+18.6%YoY),同时中国SHFE 交易所库存处于7.98 万吨的低位。这是否意味着中国铜供需关系良好? 其他的数据看起来并不支持这一观点。一方面我们认为铜精矿的进口规模源于较高的加工费用所驱动、替代了部分精炼铜的进口,另一方面我们从上海保税仓库的库存变化、下游房地产以及空调行业的需求,和铜企业的开工数据看,目前中国的铜市场需求并不强劲。
保税库的库存持续流出,增加中国现货市场供给。
通常我们认为保税库的库存折射出中国融资铜的规模变化。据CRU 的数据,保税库库存连续三个月下降,从前期高点的80 万吨下降至59 万吨(降幅为28%)。我们认为保税库流出的原因在于进口价差降低,以及2 季度以来国内资金成本的缓慢下行。持续流出的库存短期内会增加现货市场的供给以及压制现货升水。
下游行业仍然需求疲弱。
中国8 月的M1&M2 增速分别降至5.7%和12.8%,瑞银中国宏观团队认为整体的信贷增速的确在放缓,但幅度较温和、并非急剧收缩。房地产行业仍然低迷,其中8 月房地产销售面积同比下滑12.37%,由此下游行业的低迷对于金属价格仍有压力。
行业开工率有所下滑,江西铜业“中性"评级。
由于空调销售进入淡季,8 月铜管企业开工率下降到76.1%,而与电网投资紧密相关的铜杆线企业开工率较为稳定。所以虽然现在已经步入铜的传统消费旺季,但多组数据显示今年可能呈现旺季不旺的景象。我们预测江西铜业A 2014-16 年EPS 为0.88/1.09/1.16 元,基于2014 年15.5xPE 得到目标价13.64 元。
有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-2015年广州国际有色金属工业展览会-效果最好的有色金属展会-2015Guangzhou
int’l non-ferrous metals exhibition
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