新浪金麒麟最佳分析师天风证券杨诚笑团队在有色金属行业周度报告中表示，经济阶段企稳信号明显，建议关注基本金属的估值修复，推荐布局新能源汽车上游锂钴。

其核心观点如下：

1、经济阶段性企稳，关注基本金属的估值修复。11 月工业增加值反弹，从上月的4.7%上行至6.2%；固定资产投资增速持平持于上月的5.2%，大致符合预期。从结构看，基建投资增速小幅上升至3.5%；房地产投资增速连续第7个月小幅下行，至10.2%；制造业投资增速仍在2.5%附近徘徊。

从整体上来看，11 月经济数据回升，景气指标和高频数据都有显示经济出现阶段性企稳的信号，建议重点关注基本金属的估值修复。另一方面，我们预期2020 年房地产竣工面积增速将由2019 年1-10 月份的-5.5%回升至20%左右，由此带来基本金属地产后周期产业链相关的铜、铝需求的大幅回升，重点推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业、中国铝业、云铝股份。

2、继续推荐布局明年边际改善的新能源汽车上游锂钴。供给端来看，作为2020 年锂资源放量主力的西澳锂矿的增量可能大幅低于预期，2019 年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，澳洲锂资源供给的不确定性大幅增加。目前Alita 已经进入破产托管，Wodgina 进入维护，Pilbara 开始减产，MtCattlin预计减产，Altura 面临现金枯竭，2020 年西澳锂精矿的产量大幅低于预期是大概率事件。锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，锂盐加工的边际利润有望改善。上周嘉能可Mutanda（2018 年产量占比18.5%）提前的关停意味着未来两年全球钴供应将减少2.5 万吨以上，加之嘉能可旗下的KCC 产量持续不及预期，使得全球钴供应未来两年几乎无增长。

需求端来看，传统造车势力可能在2020 年-2021 年密集推出新能源主力车型，2020 年将是海外新能源汽车的元年（大众预计到2029 年将生产约2600 万辆电动汽车，宝马将其与宁德时代在2018 年签署的价值40 亿欧元电池订单增加到73 亿欧元（约合人民币569.01 亿元，合同供货时间为2020 年至2031年）。5G 手机需求有望在2020 年开始放量，保持超过100%的增速，同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。

3、贵金属价格小幅震荡。COME 黄金小幅上涨至1482 美元/盎司，COMEX白银小幅回升0.82%，LME 铂、LME 钯分别上涨1.34%、2.68%。AberdeenStandard 报告指出，金价明年或达1600 美元-1700 美元/盎司。花旗银行称，黄金值得在投资组合中占有一席之地。高盛在2020 年展望中维持其对黄金3个月、6 个月及1 年的价格预期不变，并预测明年国际金价可达1600 美元/盎司。基本金属价格继续回升。上周基本金属价格继续回升，其中LME 铝、铅、锌、镍分别上涨2.07%、1.49%、4.03%、1.93%，其他品种涨幅不大。上周铜价延续上周涨势，内外盘均出现小幅上涨。伦铜涨势稍强于沪铜，当前铜价基本保持高位维稳。近三个月来，全球库存低位、空头头寸高位等因素为铜价带来较强支撑。铜原料方面，上周江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020 年CIF 进口粗铜长单Benchmark 为128 美元/吨，大大低于今年RC 165 美元，也显现出粗铜市场供应的紧张局面。下游需求方面，将近年末，铜基本维持供需平衡，淡季转旺的可能性不算太高，不过随着国内政策加码，基建刺激以及电网投资强劲增长，明年一季度铜价反弹有望。

稀土价格回升。上周氧化镝、氧化铽价格回升1.45%，0.86%、氧化钕下跌1.33%。碳酸锂价格回调。碳酸锂价格小幅下降1.74%至5.08 万元/吨。其他品种变化不大。

风险提示：经济增长不及预期风险；新能源汽车增量不及预期风险；大宗商品价格大幅下跌的风险，钨需求不及预期和供给大幅超预期的风险。

新浪金麒麟最佳分析师安信证券齐丁团队在上周有色金属行业周报表示，短期看，国内外逆周期宽松政策在落地，短期经济衰退担忧缓解，需求预期修复，库存周期启动及市场风险偏好上行，市场重拾对周期的信心，工业金属及小金属会有相继表现。看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、钴、锂、锡，同时也看好符合产业升级方向的金属新材料公司。长期看，贵金属中长期看好配置逻辑不变，短期美国经济边际好转，十年期美债走强，短期维持谨慎判断。

其核心观点如下：

12 月3 日，全球钴矿巨头嘉能可公布最新公司产量指引，由于钴刚果Mutanda铜钴矿提前停运，最新指引中显示2022 年之前，Mutanda 矿区无钴的产量贡献，相关钴权益资产有望受到提振。二是美国11 月非农数据亮眼，提升权益市场风险偏好。12 月6 日，据美国11 月非农就业报告出炉，非农就业岗位大增26.6 万，远超预期的增加18.3 万。失业率下降0.1pct 至3.5%，再创半个世纪新低，薪资增速上浮0.1pct 至3.1%。三是中央政治局会议定调明年经济工作，强调“六稳”工作，全球经济回暖有望形成共振。中央经济工作会议召开之前，中央政治局提前召开会议定调明年经济工作，再次强调做好“六稳”工作，强调合理利用托底的政策框架和逆周期调节工具。11 月份以来受贸易战缓和的影响，全球主要经济体PMI同步改善，全球宏观经济环境回暖的趋势值得重视。配置建议：短期看，国内外逆周期宽松政策在落地，短期经济衰退担忧缓解，需求预期修复，库存周期启动及市场风险偏好上行，市场重拾对周期的信心，工业金属及小金属会有相继表现。看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、钴、锂、锡，同时也看好符合产业升级方向的金属新材料公司。长期看，贵金属中长期看好配置逻辑不变，短期美国经济边际好转，十年期美债走强，短期维持谨慎判断。

上周基本金属涨跌互现。上周Lme 铝、锡、铜、锌、铅涨幅依次为2.34%、1.08%、0.09%、-1.40%、-1.52%。上周第15 批限制类进口废料批文涉及铜废碎料7970 实物吨，批文量环比继续减少。截至目前，2019 年下半年前7 批废铜批文共批复废铜数量为56.07 万实物吨，按照80%的平均品位测算，约合44.9 万金属吨，1-10月废铜进口金属量累计同比-6%。印尼下修到2022 年镍冶炼厂产能前景。印尼矿业部官员预计到2022 年印尼镍冶炼厂运作数量为29 座，总的年投入产能接近7，000万吨，较上个月预计的2021 年37 座冶炼厂投入产能为9，100 万吨有所下修。

上周，贵金属价格回落，长期继续看好贵金属配置价值。上周Comex 金银涨幅分别为0.29%、-2.69%。上周美国就业数据好于预期。短期内贵金属价格将进入一段时间的调整，静待更好风险收益比机会。

上周，锂盐和镍价回落，MB 钴价止跌。上周镍、电池级碳酸锂、MB 钴涨幅依次为-2.71%、-3.67%、0%。上周，继续受新能源车下游需求的持续疲弱，能源金属均出现不同程度下跌。镍下游受不锈钢和硫酸镍需求减弱以及前期下游钢厂备库库存较高影响，镍价持续下跌，但由于成本端矿价坚挺，镍价进入镍铁生产成本区间，镍价开始止跌反弹。据AM，10 月硫酸钴和四氧化三钴产量同比分别增长-28.8%和0.5%，环比增长7.1%和4.7%，钴的供应压力减弱，涨价需等待新能源车和3C 的需求回暖。但需要注意的是，钴锂价格已进入底部区域，龙头企业在价格逐步企稳过程中逐渐放量，三大表已开始修复，预计业绩拐点已经到来，考虑到全球电动化大潮已起和5G 换机潮逐步来临，继续看好相关权益资产重估。

上周稀土价格上涨。上周镨钕氧化物上涨1.76%；氧化铽、氧化镝涨幅依次为0.58%、4.35%，当前主要下游需求仍然疲软，供给端并未出现利好，但由于临近年底圣诞和春节，部分下游有补库需求，且价格已处于底部，短期或有一定支撑。

关注铜、钴锂以及与5G 大潮、军工、新能源车等相关的新材料等。关注铜：云南铜业、江西铜业；钴：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业；锂：天齐锂业、赣锋锂业；稀土永磁：中科三环、宁波韵升、正海磁材等。新材料：博威合金、道氏技术（碳纳米管导电剂）、宝钛股份、有研新材等。

风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。

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