有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-2024年第二十四届广州国际有色金属工业（铜业）展-The 24th China(Guangzhou) Int'l NON-FERROUS METALS （Copper ）EXHIBITION

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电解铝长期配置价值将逐渐提升，中短期看好成本支撑有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-2019年广州国际有色金属工业展览会-效果最好的有色金属展会-2019Guangzhou int’l non-ferrous metals exhibition
2018年9月26日有色金属展- non-ferrous metals expo

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电解铝供应增量空间较为明确，部分企业因外部因素投产缓慢
电解铝产能天花板的逻辑并未打破，目前行业可新增产能仅来源于淘汰产能置换、滇桂两地特批产能、合规产能置换。预计行业未来4-5 年合规总产能为4702 万吨，但运行产能上限在4400 万吨左右。接近2018 年末的淘汰产能置换截止时间，置换有加速趋势，但实际新投产缓慢。内蒙、广西新增产能集中地区受限于自备电政策严格化、上游矿石资源紧张等外部性因素，预计未来供应增速仍将偏低，我们预计2018-19 年全国电解铝产量将分别为3630 和3840 万吨。对于短期的供给分析，我们认为今年环保政策较去年严格但灵活，预计采暖季限产影响的产量仍将很有限。
看好电力和制造业相关领域需求提升，2019 年电解铝库存有望合理
我们测算今年上半年国内电解铝需求增速仅约1.1%，其中地产、电力拖累严重。我们将测算的需求结果进行了回测，基本可与2018H1 库存变化量相匹配。展望2018H2-2019 各领域的消费情况，我们认为当前地产企业资金面依旧偏紧，竣工数据仍将承压，对建筑用铝不利。但电力领域下半年电网投资有望加速，该领域铝消费或将触底反弹，而基建投资预期增强也有望使相关领域需求边际改善。总体来看，我们预计2018 全年铝消费增速将回升至3.9%，库存仍有望继续下降。2019 年，供需可能均强于2018年，铝社会库存有望步入135-145 万吨区间，板块配置价值逐渐提升。
判断电力成本将向上支撑电解铝价格，氧化铝价格保持稳定
电解铝成本方面，我们认为山东自备电厂交叉性补贴的落地或起到示范作用，全国自备电厂治理铺开将明显提高铝企生产成本，对铝价形成有力支撑。仅考虑今明年山东一省的交叉性补贴一项，就可使全国电解铝企业平均成本上升近170 元/吨。氧化铝方面，我们认为目前价格继续向上动能减弱，但可能保持高位稳定：山西、河南环保督查和矿山治理已成常态，铝土矿供应短缺加剧；氧化铝国外供给扰动率9 月再次提高，目前国外价格明显高于国内，后续预计出口仍可持续。但考虑到国内氧化铝新增产能将集中放出、采暖季限产力度并不明确，四季度氧化铝价格或保持稳定。
风险提示：新增产能过快投放、需求低迷、自备电治理不及预期、环保政策放松、海外氧化铝厂复产加快等因素导致电解铝或氧化铝价格下跌。 2019有色金属展，2019有色金属展会，2019有色金属展览会，2019铜业展，2019铜业展会，2019铜业展览会，2019铜业展，2019铜业展会，2019铜业展览会，2019广州有色金属展，2019广州有色金属展会，2019广州铜材展，2019广州铜材展会，广东铜材展，中国铜材展会，广东有色金属展，中国有色金属展会，2019铝材展会，2019铜材设备展，2019铜材博览会，2019有色金属博览会

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