压铸展-铸造展-2024第二十四届广州国际压铸、铸造及工业炉展览会-巨浪展览-The 24th China(Guangzhou) Int'l Die-casting,Foundry Expo

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春兴精工业绩符合预期，期待压铸机壳和军工业务发力压铸展-铸造展-2016第十七届广州国际压铸、铸造及工业炉展览会-中国最受关注的压铸铸造展会-巨浪展览
2016年2月26日压铸展-铸造展- Die-casting expo-foundry expo

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维持增持评级和目标价11.2元。2015营收21.2亿，同比-4.6%；归母净利1.8亿，同比增长73.8%，符合预期；毛利率提升3.7pct，净利率提升3.9pct，期间费用率同比持平；通信结构件出货减少，射频器件出货大幅提升是营收略降、净利大幅提升的主要原因。射频器件在大客户占比持续提升，压铸机壳、军工业务有望接力驱动公司业绩高增长，我们维持2016/17年EPS预测0.29元、0.38元；参考行业可比公司估值水平，维持目标价11.2元，对应2016年39倍PE。

　　通信业务调结构、优客户，2016有望保持高增长。市场可能担心中国4G基站建设放缓，公司通信业务高增长难以持续。我们认为通信业务高增长有望持续：（1）产品结构调整成效显著，单品价值、附加值高于结构件的射频器件，2016年营收占比有望再提升10%，达50%以上；（2）2015年新切入大客户爱立信，并成为诺基亚滤波器ODM厂商，2016年有望迎来收获期；（3）大客户华为、爱立信、诺基亚在印度、南美等新兴市场的业务仍然维持高增长，公司有望深度受益。

　　压铸机壳、军工业务是新看点。（1）公司已突破压铸+少量CNC+阳极氧化的关键技术，并批量给魅族、OPPO、联想供货，随着良率逐步提升，产品性价比优势凸显，有望攫取更多千元机金属壳份额；（2）阎良首个项目西安兴航已于2016年1月落地，军工作为公司重点布局的新方向，我们预计后续落地速度有望加快。

　　风险提示：射频器件订单不及预期，压铸机壳良率提升低于预期压铸展-铸造展-2016第十七届广州国际压铸、铸造及工业炉展览会-中国最受关注的压铸铸造展会-巨浪展览-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition

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