2016年此轮锌价上涨核心逻辑是锌价经过筑底,在需求稳健背景下,供给收缩致供需缺口,锌库存经历快速去化。供给收缩主要有三方面:1)部分大型矿山因资源枯竭而闭坑,2015年关闭矿山产能约86万吨;2)锌价位于周期底部而导致减停产,2016年减产矿山产能约55万吨,预计2016年矿山精矿减少约110万吨;3)新建约70万吨矿山产能集中2018年投放导致青黄不接。需求方面,参考Macquarie、Goldman Sachs数据,全球大致需求在2%-3%区间。库存方面,LME日均库存量自2013年的高库存量约107万吨经历快速去化,大幅下降59%至目前的约44万吨。

从历史库存周期来看,锌板块处在供给缺口、库去化至低位、价格有望持续震荡攀升周期中前期。根据供需平衡表、供给缺口(过剩)/消费量、库存量绝对值高低、库存增加(降低)程度来量化区别划分历史库存周期,一个完整的库存周期分为三个子库存周期:1)供需改善+库存高位去化+价格筑底;2)供给缺口、库存持续去化至低位、价格持续震荡攀升;3)供给过剩、低库存增加至高库存、价格反弹至弱势震荡。目前,锌板块处在供给缺口、库去化至低位、价格有望持续震荡攀升周期中前期。

锌板块或迎来向上戴维斯双击。市值高点往往出现在业绩增长强劲或估值快速提升阶段,比如2006/2007、2009年属于业绩与估值均快速增长的向上戴维斯双击阶段。针对第二个子库存周期(一般为3年左右,比如2005年至2007年),前期股价推动主要靠较强的业绩推动,而后期往往赋予比较高的估值,背后更为深层次的原因可能是经过弱势震荡、价格筑底,新供给缺口周期的到来,业绩回暖需要时间去验证,反映出来就是低估值,目前锌板块业绩回暖,但是估值并未上升,处于第二个子库存周期中前阶段,或迎来向上戴维斯双击。 有色金属展-铜材展-铝材展-钛材展-2017年广州国际有色金属工业展览会-效果最好的有色金属展会-2017Guangzhou int’l non-ferrous metals exhibition