公司客户优质，境外收入占比较大，外销毛利率更高。公司主要客户是法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特等全球知名一级供应商，前五名客户占比在60%左右。公司国内、境外收入分别占1/3和2/3，形成了中国、欧洲、美洲三足鼎立的收入结构。海外客户需求相对稳定，公司抗风险能力更强。外销毛利率高于内销毛利率，因此公司整体毛利率高于同行。

短期投资逻辑：拐点反转，盈利能力回升。受国内汽车市场下行影响，公司Q1收入下滑1.6%，而Q2、Q3收入分别实现4.2%，6.2%的增长。由于国内汽车市场跌幅收窄，而国外市场对铝合金轻量化的需求旺盛，公司2020年有望加速增长。公司固定资产17-18年快速增加，而收入增速低于固定资产增速，导致固定资产周转率下降。公司18年H2和19年H1受制造费用(含折旧摊销)大幅增加的影响，公司毛利率下滑。随着募投项目大部分投产以及产能利用率提升，19Q3公司毛利率触底回升，预计明年毛利率继续改善，盈利能力提升。

中期投资逻辑：抓住新能源机遇，积极扩充产品线。汽车轻量化已经成为了全球不可逆转的趋势，汽车用铝量稳步提升。公司加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度，获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔等新能源汽车项目。随着新能源工厂投产，有望扩大销售收入，提升单车配套价值。

长期投资逻辑：行业集中度提升。根据我们的测算，目前国内铝合金压铸件市场规模约840亿元，未来2-3年有望突破1000亿元。国内压铸企业市场集中度较低，行业尚未进入整合阶段，A股上市的单一铝合金压铸企业市场份额没有超过5%。国外同行市场集中度较高，龙头企业市场份额较高。规模最大企业市场份额超过10%。参考国际发展历史，国内铝合金压铸市场行业集中度有望提升。

估值与盈利预测：我们预测公司19/20/21年营业收入分别为26.45,29.15,32.17亿元，归母净利润分别为4.11,4.99,5.76亿元，EPS分别为0.48,0.58,0.67元，对应20/21年22、19倍PE。我们上调公司目标价至16元，对应20年27倍PE。维持“强烈推荐”评级，当前股价12.88元，股价具有24.2%上涨空间。

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