主要事件:统计局公布10 月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
    2014 年10 月我国粗钢产量6752 万吨,同比下降0.3%;日均产量217.81 万吨,环比下降3.3%,3 月以来首次跌破220 万吨;1-10 月我国粗钢产量68535 万吨,同比增长2.1%;
    10 月我国钢材产量9525 万吨,同比增长2%;1-10 月我国钢材产量93447 万吨,同比增长4.7%,比1-9 月减缓0.3 个百分点;
    10 月我国出口钢材855 万吨,较上月增加3 万吨,同比增长68.6%;1-10 月我国累计出口钢材7389万吨,同比增长42.2%;
    10 月我国进口钢材109 万吨,较上月减少27 万吨,同比下降4.4%;1-10 月我国累计进口钢材1209万吨,同比增长4.1%;
    10 月我国进口铁矿砂及其精矿7939 万吨,较上月减少530 万吨,同比增长17%;1-10 月我国累计进口铁矿砂及其精矿77843 万吨,同比增长16.5%。
    需求同比负增长、环比改善:10 月钢产量同比下滑,同时出口量同比大增68.6%,若剔除净出口因素,可以推算国内钢材采购需求同比负增长5.9%,当然今年10 月份产业链去库较往年同期要剧烈,但即便剔除库存影响,钢铁内需仍处于负增长区间。环比来看,10 月份钢厂及贸易商存货去化幅度环比明显加强,我们测算剔除库存因素之后的下游采购量环比回升4.7%,从下游PMI 数据来看建筑、机械、汽车、造船生产强度均重回扩张区间,这与我们观察到的10 月份钢价、表观冶炼利润环比小幅回升也相互印证;
    出口势头迅猛:今年铁矿石价格大幅下跌,全流程炼钢成本降幅大于电炉钢,矿价年初至今跌幅近60 美金/吨,折合吨钢成本约600 元/吨,远大于废钢约400 元/吨的跌幅。因此中国钢材对海外电炉钢形成替代,市场份额大幅提升。长期来看铁矿石价格仍将呈下跌趋势,中国钢材成本优势可能继续扩大;
    铁矿进口量符合预期:进口数据环比回落与上个月报关虚增有关,10 月应属正常水平。11 月APEC 会议限产对河北地区钢厂矿石采购造成影响,矿价弱势下行,但考虑到目前钢厂原料库存较低、年内海外供应增量有限,预计矿价继续下跌动力不强;
    未来判断。
    利润触底回升:从10 月份价格表现来看,矿价弱势、钢价反弹,钢厂盈利重新扩张,驱动利润回升的因素主要是下游订单的改善。11 月后下游需求将呈季节性回落趋势,但存货周期有望形成对冲。10月份产业链库存快速去化后已接近谷底,存货供给能力衰竭,中间需求将对钢厂订单形成支撑。中长期来看产能周期为行业基本面改善奠定基础,冶炼利润随短期需求变化而波动,但中枢向上应是未来趋势。