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【揭秘】钢价何时才能止跌企稳？ -不锈钢展-第十五届广州国际不锈钢工业展
2014年6月5日 不锈钢展-第十五届广州国际不锈钢工业展 |
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| 近期以来，期货现货连续出现脉冲式下跌走势，现货在一周内基本有50-100元/吨的跌幅，而期货更是惨不忍睹，接近有200元/吨的跌幅，在这么短的时间内，为什么钢价在前期反弹过后反而出现加速下行的走势,究竟是最后一跌还是跌跌不休，究竟是什么样的因素导致这样怪异的的局面?笔者根据现有掌握的部分信息为大家解答这个问题，为什么已经在经济数据初步企稳后还会出现钢价暴跌的局面?
“定向降准”预防六月钱荒
随着6月份银行迎来年中考核，市场再次引发“钱荒”的担忧。国务院日前召开常务会议指出，要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，并加大“定向降准”措施力度，对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行适当降低准备金率，同时扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。专家认为，在“定向降准”提出后不久，此次国务院再次强调对此加大力度，再加上当前银行间市场资金利率持续走低，显示出货币供应充足，今年将难再现“钱荒”。
去年6月金融市场发生的“钱荒”让外界担忧今年货币信贷增长或将放缓。但实际上，各金融部门今年贯彻稳健的货币政策，减少货币杠杆,保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。截至今年4月末，广义货币供应量(M2)增速为13.2%;前4个月，社会融资规模达7.18万亿元，人民币贷款新增3.79万亿元。
不仅社会融资规模稳步增长，金融市场的融资结构也在不断优化。根据央行数据显示，截至4月末，服务业中长期贷款余额同比增长15.5%，增速较去年末增长1.8个百分点;相比之下，产能过剩行业的中长期贷款余额同比增长只有5.9%，增速较去年末回落1.6个百分点。
针对市场对“钱荒”的担忧，央行在5月份连续三周向市场净投放货币，为防止“钱荒”再现打下预防针。统计显示，5月份公开市场央票和正回购合计到期资金为5630亿元，央行累计回笼3890亿元，当月实现净投放1740亿元。而4月份央行在公开市场的净投放规模仅为10亿元。
目前银行流动性较为充裕，市场利率保持较低水平。在央行主动引导流动性供给的作用下，曾在去年困扰银行间市场的“钱荒”事件在今年发生的概率明显走低。
尽管再次发生“钱荒”的风险已经不大，但是银行为了应对央行考核,大量流动性被房地产信托等相对低风险的业务吸附,流向实体经济的资金不多, “钱荒”向实体经济蔓延,特别是一些产能过剩的行业,如钢铁行业,煤炭行业等。对此，国务院常务会议指出，在落实好已有政策的同时，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”。要降低社会融资成本，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。还要优化融资结构，坚持有扶有控，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。
“定向降准”属于金融支持实体经济的正向激励举措，与''全面降准’相比，它更具有针对性，有利于将金融资源更好地投放到“三农”、小微企业等薄弱环节，从而促进经济结构的调整。”纪志宏表示，此举既能增加金融机构的可贷资金，又能降低“三农”、小微企业的融资成本，同时也能起到一定的稳增长作用，从而在调结构、促改革、惠民生协同并进中稳增长。银行惜贷和下游行业慎贷导致实体经济流动性匮乏,部分企业关停并转虽然符合国家调结构的政策预期,但是短期内集中出现企业经营困难,集中在特定行业内出现集中的资金链断裂现象不可能不引起宏观当局的关注.
“稳增长”政策初见成效
经过一系列微刺激政策实现以后, “稳增长”的政策目标可以说已经初步实现, 2014年5月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，已经预示我国制造业将稳中向好。需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI加速回升。新订单指数升至6个月以来的高点，为52.3%，比上月上升1.1个百分点，为去年9月以来最大升幅;生产指数为52.8%，比上月上升0.3个百分点，为4个月来的高点。生产指数与新订单指数的差值为0.5个百分点，连续2个月缩小，为去年10月以来的最小值，供求矛盾有所缓解。同时，在市场需求提速和生产平稳增长的带动下，企业加大了原材料采购力度，采购量指数升至年内高点，达到52.3%;主要原材料购进价格指数升至临界点50%，制造业原材料购进价格走势由回落趋于平稳。
而据中物联钢铁物流专业委员会6月1日发布的指数报告，5月份国内钢铁行业PMI指数为46.4%，比上月回落6.2个百分点，再度回到收缩区间。当前国内钢市整体形势低迷，供需矛盾突出，可谓“跌跌不休”。
钢铁生产在高位有小幅的回落。5月份钢铁行业生产指数为45.4%，较4月份回落7.6个百分点，再度回落至收缩区间。与生产相关的采购活动也显现收缩的态势。从5月中下旬开始，国内钢厂在盈利下降及消费淡季即将到来的情况下，减产、检修有所增加，钢厂开工率小幅下降。中钢协统计的5月中旬重点钢企粗钢日均产量旬环比下降1.29%，这是最近五旬以来重点钢企产量首次下降。
钢铁业终端需求的表现低迷。5月份钢铁行业新订单指数较上月大幅回落了12个百分点。在前2个月持续回升至扩张区间之后，再度大幅回落至收缩区间以内，显示在钢价大幅下跌以及资金紧张的形势下，代理商及终端用户向钢厂的订货更加谨慎，钢铁企业的销售压力是空前的巨大。5月份钢铁行业的新出口订单指数虽有所下降，但仍处50%的临界点上方，显示后期中国钢材的出口量仍将保持较高的水平。
钢铁业的成本支撑在继续减弱。5月份钢铁行业购进价格指数大幅下挫至26.1%，较4月份回落20个百分点，跌至自2012年9月份以来的最低。受到融资矿风险控制以及下游成材市场不断下行的影响，5月份国内钢铁原材料市场不断下探新低，尤其是进口矿价加速下行。今年以来，中国进口铁矿石价格已出现2轮跌势，其中5月份跌势的加速度比较明显，5月30日报价跌至每吨91.5美元，比年初已累计下跌32%，离2012年9月6日每吨88.5美元的低点仅有一步之遥。目前，港口铁矿石库存一直在亿吨以上的高位运行，钢厂出于利润空间及规避成本风险的考虑，一直采取低库存操作的策略，按需补库。
钢材出口由于汇率大幅贬值的缘故,货币因素对钢材出口的推动力加大,下半年仍将维持强劲增长,而由于银行严查铁矿石贸易融资导致矿石价格持续下跌,反而扩大钢厂的生产利润,提高产能利用率将削弱淘汰落后产能的作用,在需求不旺的情况下再次反作用于钢材市场价格,造成钢材市场价格的持续下滑.
钢价何时能止跌企稳
钢价从4月中旬开始新一轮下跌,至今已经跌破3月中旬的低点同时创出2008年以来的新低,不断创出近期新低并接近历史低位的钢价继续下跌空间似乎相对有限。与此同时,今年产业链库存压力最大一环的钢厂在传统旺季去库存进展相对顺利。在短期内缺乏环保核查、政府大规模投资等因素刺激的情况下,低库存能否带动接近历史低位的钢价阶段性触底反弹.
历史规律表明,低库存与钢价涨跌不存在一一对应的关系,供需格局改善或预期才是钢价上涨的唯一驱动因素。在钢价持续下跌倒逼钢厂生产调整的前提下,需求企稳或恢复成就了近期为数不多的钢价阶段性反弹机会,如2013年7月、2014年3月中旬。近两年下游需求波动逐步收敛且相对平稳,短期高炉开工率快速下滑使得供需格局阶段性改善,正成为快速下跌后钢价阶段性反弹相对有效的先验指标。就目前而言,相对3月中旬较低的库存为钢价企稳提供了良好客观条件,但指望供给端迅速收缩调整,其演绎路径只能是钢价继续下跌导致盈利恶化,根据目前期货市场的盘面分析，钢价在短期内还有下行的空间，但是已经出现试探性的反弹,期货标准品短期在3000左右或有一定的支撑，近期还是需要关注钢厂库存规模，等待有利时间再次入场，规避市场系统性风险。尽管当前国内钢市所面临的基本面仍相当疲弱，但在钢价已跌至历史低位的情况下，市场风险已逐步释放，钢价继续下跌空间相当有限，随着前期各项政策效应的逐步显现以及微刺激政策的继续加码，国内钢价有望在6月底逐步止跌并小幅反弹。
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多雨的5月已然逝去，开始进入炎热的6月，对于钢铁行业而言随着气温的升高，市场交投降温的可能性将加大。当汇丰5月PMI和国家统计局发布的中国5月制造业PMI双双走高的时候，5月钢铁PMI指数不升反降，给刚刚开始躁动的钢市泼上了一盆冷水。
制造业连续三月回升，经济基本面逐渐向好
在一系列稳增长措施的提振下，我国经济数据呈现向好势头。国家统计局发布数据显示，5月中国制造业PMI为50.8%，比上月升0.4个百分点，连续3个月攀升，创下今年以来最高值。从PMI的12个分项指数来看，同上月相比，产成品库存、原材料库存等指数略有下降，其余各指数均上升。无独有偶，中国5月汇丰制造业PMI终值49.4，虽不及预期和初值，但仍然呈现增长态势。从两者来看，新订单指数都有明显的增长，尤其是新出口订单都出现上升，说明制造业无论是内需还是外需皆有回暖的迹象。
但下游市场的逐步回暖并未感染到钢铁行业，钢铁业PMI指数却不升反降，较上月回落6.2个百分点，重回荣枯线以下。其中，5月份钢铁行业新订单指数为45.8%，较上月大幅回落12个百分点，说明尽管下游行业形势向好，但对钢铁需求并没有得到改善，反而有减弱的趋势。
经济触底言之尚早，政策将延续宽松
虽然中国制造业PMI指数较上月有大幅提升，企稳趋势逐渐明显，但触底还言之尚早。目前房地产市场的降温使得经济增长下行风险仍存在，而且从汇丰PMI来看制造业发展并不均衡，小微型企业经营仍显困难，因此未来几个月仍然需要更加宽松的政策让经济增长更加坚挺。
尽管目前政策转向温和的微刺激政策，但政府已经提高了铁路投资额度、加快了水利和公共事业等基础设施建设和审批，同时加快了棚户区改造资金拨付。这对拉动钢铁需求以及提高经济增速都有着重要意义。
钢市供需矛盾激发，形势依旧严峻
为促进经济增长政策依旧松动，但对于钢铁行业这种严重产能过剩的行业来说，并没有好的待遇。一定程度上，钢铁PMI指数的不升反降很能代表目前的政策调整趋向。而且旧话重提，上下游行业利益明显分配不均。钢铁行业上游原料大幅走跌，成本支撑弱化，且后期继续走弱的可能性较大，在此情况下钢价持续走弱。而下游行业在原料钢铁产品大幅下降的同时，产成品价格并未出现大幅回落，企业成本大幅节省，相对应的利润面有所扩大。这就解释了，制造业PMI连续上升，而钢铁PMI出现下降的情况。
此外，钢铁行业本身也恶习难改。在需求持续疲软的情况下，钢厂生产热情难有大幅改观。钢贸行业信贷风险难有避免，钢贸商蓄水池作用丧失，库存压力向钢企转移明显。加上银行收紧信贷、成本支撑减弱等诸多利空冲击下，市场信心已经消失殆尽。随着进入6月需求淡季，钢市供需矛盾或将进一步激化，钢市形势难言好转。（中国钢材价格网）
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